国金证券-电池行业：麒麟电池，结构改变带来材料机遇-220728

　　核心逻辑:麒麟电池结构改变，水冷板、导热球铝、LIFSI、聚氨酯、气凝胶、绝缘材料等存在投资机会

　　水冷板:水冷板从电芯底部调整至电芯侧面，单车水冷板使用量和价值量有望增加。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】21年国内液冷板市场规模28.92亿元，4年CAGR超35%，预计25年市场规模接近70亿元。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）

　　导热球铝:水冷板面积增加或使得导热界面材料用量增加，主要填充料导热球铝需求有望增长。电车用导热界面材料未来需求10年10倍，21年导热球铝市场规模1.7亿美元，预计25年纯电汽车用导热球铝市场规模超1.9亿美元。

　　LIFSI:相较于传统锂盐六氟磷酸锂，LIFSI具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势,随着LIFSl生产工艺日益成熟、成本将逐渐下降，为商用创造条件。我们预计2025年LIFSI需求有望达到6.6-9.3万吨。

　　聚氨酯:动力电池安全要求提升，聚氨酯在电池材料中应用功能不断增加。CTP、CTC、4680电池等工艺创新，提升电池包的能量密度的同时，也提升了电池散热、隔热、缓冲、保温等性能的需求，催生了新材料在动力电池领域的应用。

　　气凝胶:气凝胶具有极佳的隔热保温性能，伴随电域安全性能要求提升和新能源车放量，气凝胶在新能源车的市场空间接近15亿元;同时伴随气凝胶规模化发展和成本下降，未来有望在建筑材料保温领域进行渗透，带动更多产品需求和潜在空间。

　　绝缘材料:绝缘材料是在允许电压下不导电的材料需要具备高电阻率、耐热性和耐潮性。国内市场规模从18年约250亿元增长至当前接近300亿。可用于动力电池的绝缘漆属于固体绝缘材料，下游应用从传统的电力工程扩大到新能源和5G板块，在碳中和背景下需求有望持续提升。

　　投资建议:

　　通过对麒麟电池相关材料的梳理，建议关注重点布局液冷板的科创新源;拥有导热球形氧化铝产品的联瑞新材、壹石通;在LIFSI或相关产业链上布局天赐材料、凯盛新材、多氟多、永太科技;聚氨酯材料公司汇得科技;具有气凝胶产能布局的中国化学、泛亚微透、华昌化工、华阳股份、宏柏新材、晨光新材;绝缘材料龙头东材科技。

　　风险提示:

　　麒麟电池产能释放不及预期、材料渗透率提升不及预期、技术迭代导致材料被替代的风险、竞争格局恶化的风险