中邮证券-晨会纪要-210210

　　社融增量5.17万亿创同期历史新高

　　2月9日，央行公布的1月金融数据和社会融资规模数据显示，1月份人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2252亿元；社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1207亿元。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　不论是新增贷款还是社融增量规模均创历史同期新高，显示年初银行信贷“开门红”的强劲和实体乐投_letou乐投官网融资需求的旺盛。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）不过，值得注意的是，尽管1月新增信贷社融数据表现亮眼，但由于有着明显的年初集中放贷的季节性因素影响，单月数据的波动代表性不强，不少分析认为，要综合一季度的数据情况观察。考虑到为稳定宏观杠杆率，宽信用逐渐“退潮”，预计一季度整体的信贷社融增速将同比下降。

　　从新增信贷结构看，3.58万亿的新增信贷规模主要靠居民部门贷款和企业中长期贷款支撑，前者对应的是消费和楼市销售的旺盛，后者则反映出企业经营投资性需求的旺盛。

　　数据显示，住户贷款增加1.27万亿元，其中，短期贷款增加3278亿元，中长期贷款增加9448亿元。企业部门贷款增加2.55万亿元，其中，中长期贷款增加2.04万亿元。

　　以住房按揭贷款为主的居民部门中长期贷款强劲。1月社融增量同样创历史同期新高，规模超出市场预期。除了有表内信贷支撑外，表外融资表现亦不俗，此外，信用债违约影响逐渐消退，1月企业债券融资3751亿元，比上月提高3315亿元，但仍比去年同期少216亿元。

　　1月信贷投放主要受季节性因素影响。整体看，不论是居民贷款还是企业贷款，1月新增贷款规模都较高。相对于其余月份，1月的信贷数据更容易被扰动、更不容易精确反映实体乐投_letou乐投官网的需求。一方面，1月份的数据容易受到上年“积压”项目的影响。另一方面，1月份的数据又容易受到本月信贷计划的影响。1月信贷投放的冲动较强，因此金融机构通常会在内部给予相应的把控，甚至一些机构还会出现月末负增长的现象。

　　就地过年对现金需求的降低，也使得流通中货币(M0)增速出现春节前罕见的负增长，当月M0同比下降3.9%。在新增信贷社融超预期的作用下，1月狭义货币(M1)增速同比增加较多。数据显示，1月末，狭义货币(M1)同比增长14.7%，增速分别比上月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点。

　　值得注意的是，M1的同比高增与M2增速再度形成“剪刀差”。1月末，M2同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1个百分点。M2增速逐渐回落也反映信用扩张步伐的放缓。