平安证券-信用市场8月报:优化持仓结构,然后等风-220807

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日期:2022-08-07 18:29:45 出处:平安证券
栏目:债券研究 刘璐,张君瑞  (PDF) 24 页 1,587 KB 分享者:lin****00
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研究报告内容
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  市场复盘。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】信用债收益率大幅下行10-40BP,3YAA(2)城投债下行最多,其次为5YAAA产业债和1YAA-城投债。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)信用利差全部压缩,其中高等级产业债和低等级城投债压缩更多。行业层面,非周期性行业表现更强,周期板块中上游行业和城投表现更强。

  信用风险。8月地产违约可能持续,不过市场充分预期,其他行业整体压力不大,信用风险偏好不会出现太大摆动。

  投资建议:

  一、久期、杠杆与信用下沉:

  1)资金面:资金平稳可能持续两周,后面需要边走边确认,杠杆策略逐步止盈。2)久期策略:理财子净值化转型已经结束,资管类账户市场份额没有进一步扩大,曲线不会因为资金偏好进一步走陡。同时,未来2个月,市场很难转熊,或者转向后大幅上行的风险不大,那么目前3Y及5Y期限利差给高等级长久期的产业债提供了一定的保护。3)信用下沉:城投隐含AA-部位有可能走强,不过建议大家逐步止盈或者久期控制在半年内。

  二、行业方面:

  1)逐步降低城投仓位,增加产业债权重。2)地产隐含AA或以下的国企仍有相对价值。3)非周期性行业建议优先关注汽车。

  三、产品票息策略:

  整体低配,银行自营可以关注RMBS机会。

  风险提示:民企违约风险上升;货币政策收紧;地产债在融资收紧下违约明显增多。

  

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