国信证券-商贸零售行业2022年8月：关注美容护理板块，把握中报绩优龙头-220806

　　关注美容护理企业中期业绩，预计龙头在疫情下表现稳健。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】上半年全国多地散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响，其中6月随着疫情趋缓及促消费政策持续出台而有所好转，社零总额亦取得同比+3.1%的正增长，其中化妆品6月同比+8.1%，增速环比+19.1pct。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）具体细分板块看，美护龙头凭借品牌粘性、完善的渠道布局等，半年度业绩预计取得相对稳健表现,稳中加速的基本面表现也为相关公司的股价表现带来了较强的支撑。

　　美容护理行业近期资本运作梳理，外延扩张有望打开企业成长空间。对于美妆企业而言，通过内生外延的多品牌布局是支撑持续增长的核心，近期相关企业布局有所加速，如近期水羊股份拟收购伊菲丹品牌母公司EviDenS deBeauté SAS 90.05%的股权，强化中高端品牌布局；贝泰妮旗下高端抗衰新品牌AOXMED官网也已上线。而对于医美企业而言，一方面对于医美上游产品方，除了自身研发拓展外，资本运作驱动的外延并购，同样是其实现产品管线矩阵丰富度提升的重要方式；而对于下游医美机构而言，资本化将为企业的连锁扩张带来资金支持，实现规模化发展下的品牌效益提升，从而降低获客成本，提升盈利水平。

　　投资建议：维持板块“超配”评级。随着全国疫情防控形势好转，促消费政策效应显现，消费市场有望加快恢复，建议继续把握产品力优异，渠道布局完善，有望率先分享复苏机遇的龙头企业，具体来看：1）美妆终端需求依旧稳健，行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧，建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、水羊股份等；2）医美消费韧性强，疫情后复苏较为强劲，同时强监管背景下集中度正在加速提升。建议重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客，以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等。

　　风险提示：疫情影响终端消费及物流；新品推广不及预期；政策变动等。