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2022年7月，公司发布2022年上半年业绩预告。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2022年上半年，公司预计实现归母净利润28-36亿元，同比增长139%-207%；扣非净利润25-33亿元，同比增长578%-795%；基本每股收益0.96-1.24元/股，同比增长134%-202%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）2022年第二季度，公司预计实现归母净利润20-28亿元，同比增长113%-198%，环比增长147%-246%。在乐投_letou乐投官网下行、疫情反复、供应链受阻等不利影响下，公司新能源车提价不改销量增长态势，量价齐升带动盈利改善。展望下半年，公司产能继续爬坡释放，上游原材料成本企稳回调，盈利能力有望进一步提升。
2022年上半年，公司汽车销量为64.6万辆，同比增长159%，其中纯电乘用车销量为32.4万辆，同比增长249%，插混乘用车销量为31.5万辆，同比增长456%。2022年第二季度，公司汽车销量为35.5万辆，同比增长144%，环比增长22%，其中纯电乘用车销量为18.0万辆，同比增长233%，环比增长26%，插混乘用车销量为17.3万辆，同比增长314%，环比增长22%。根据乘联会披露数据测算，公司上半年新能源乘用车市占率约28%，插混乘用车市占率约63%，销量表现持续领跑行业。
国信汽车观点：比亚迪中期业绩亮眼，归母净利润大幅增长，我们认为主要原因在于：
1）公司从2022年2月开始对部分车型的终端售价进行上调，缓解了原材料价格上涨带来的成本压力。我们估算，公司纯电动车型的交付周期大约1-2个月，插混车型的交付周期大约3个月，二季度业绩部分受益于终端售价的上调。
2）公司上半年销量同环比均大幅增长，生产过程中的期间费用被摊薄，规模效应显现。
3）2022年上半年，比亚迪电池装机量为34GWH，同比增长168%，高于汽车销量的同比增幅。同时，汽车销量中带电量较低的插混车型占比较高，意味着自用电池的需求增幅相对有限。因此，我们合理推测，2022年上半年，公司在动力电池外供与储能电池业务方面均获得一定进展，贡献了一部分业绩增量。
从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。
考虑到公司销量增速较快、中报业绩预告亮眼，我们上调公司的盈利预测。汽车业务方面，我们预计今年公司总销量有望达到163万辆，明年有望达到350万辆，销售收入分别有望达到2604/5523亿元，分别同比增长131%/112%，毛利率分别有希望达到17%/18%。
电池业务方面，我们预计今年公司的刀片电池外供客户进一步拓展，伴随储能电池放量，公司2022/2023年的电池业务销售收入分别有望达到278/451亿元，分别同比增长69%/62%，毛利率分别有希望达到10%/12%。
假设电子业务及其他业务的增速基本不变，我们预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元（原为64/123/221亿元），对应EPS为3.57/9.71/12.34元（原为2.20/4.24/7.60元），对应PE为91/33/26倍，上调至“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。
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