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21H1扣非归母净利润同比增长862%,收入/利润均创历史新高
近日公司发布21年中报,21年上半年实现收入/归母净利润33.4/7.8亿元,同比+54%/+931%,实现扣非归母净利润6.6亿元,同比+862%,其中Q2单季度实现收入/归母净利润18.7/4.3亿元,同比分别+59%/824%,二季度扣非归母净利润为4.1亿元,同比+917%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】上半年玻璃、纯碱价格高涨,带动公司净利率大幅提升,预计未来行业高景气仍将延续。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)
玻璃板块量价齐升,多品类发展持续推进
我们预计上半年公司玻璃板块实现量价齐升,主要受益于供给侧改革有效实现了产能严控,且房企加快施工和竣工速度+单位消耗比提升带动建筑玻璃需求释放,同时国外疫情管控不力进一步加快我国玻璃出口。根据卓创资讯,上半年公司5mm普白/超白玻璃出场均价分别为124/187元/重量箱,同比分别上涨43/61元,涨幅52%/48%。公司具备超白、色玻、镀膜玻璃等高附加值产品生产能力,产品广泛应用于高端建筑、光伏、工业品、汽车等领域,下半年公司将继续开发光伏建筑一体化配套新产品,多品类发展持续推进。
上半年纯碱价格走高,预计后期仍将高位运行
公司纯碱子公司海天化工上半年实现收入/净利润11.9/1.3亿元,同比+19%/233%,预计主要系价格增长驱动,因上半年纯碱需求向好,行业表观消费量达1408万吨,同比增长5.5%,且部分企业停产检修导致供给阶段性收缩,进一步推升价格。公司上半年纯碱/小苏打产量72.16/11.27万吨,测算综合出厂价约1546元/吨,随着光伏玻璃产能的持续扩张,对纯碱的需求量将大幅度增加,预计后期纯碱市场价格将维持较高水平运行。
毛利率大幅提升,费用率有所改善
公司上半年整体毛利率32.9%,同比提升17.4pct,其中Q2单季度毛利率34.8%,环比Q1提升4.6pct,主要受益于产品价格提升。上半年公司期间费用率8.0%,同比下降1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+0.7/-1.4/-0.9pct,最终实现净利率23.8%,同比大幅提升20.1pct。
高景气有望维持,看好公司长期成长性
我们认为当前玻璃/纯碱行业高景气有望维持,且光伏板块有望成为公司新的增长点,看好公司未来成长性。维持21-23年归母净利润预测15.0/19.6/23.6亿元,参考可比公司,给予公司21年13倍目标PE,对应目标价13.65元,维持“买入”评级。
风险提示:建筑玻璃需求下滑、纯碱行业产能投放超预期、玻璃销售价格下跌。
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