浙商证券-华发股份-600325-跟踪点评报告：Q2后土拍显著发力，销售表现有韧性-220808

　　二批次土拍再发力，长三角揽5宗土地

　　公司于上海市第二批次集中供地独获3宗土地，与建发联合获取1宗土地，合计获取4宗土地，全口径土地出让金达115.3亿元，权益土地出让金110.4亿元，成为上海市第二批集中供地期间权益拿地金额最多的开发商。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】除上海外，公司于2022年6月在杭州市第二批集中供地期通过摇号获取一宗土地，计容建面5.4万平，成交金额11亿元，楼面价20470元每平，溢价率12%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）相较于Q1仅在珠海斩获1宗地块，华发股份进入Q2以后明显加大了拿地力度。截止7月底，华发股份已经累计在长三角区域获取7宗土地，预计新增可售货值约282亿元，权益比85%，权益货值约239亿元。我们认为，公司在长三角土拍市场持续发力，逆势积极布局高能级城市的行动，为后续抢占市场修复先机做好蓄力。

　　 7月销售同比逆势增长，销售表现显著好于行业

　　根据克而瑞销售榜单，华发股份7月单月销售操盘金额78.5亿元，同比增长1%，1-7月华发股份总操盘金额540.9亿元，同比下降21%，显著好于百强房企销售表现。公司1-7月销售排名较2021年上升11位，位列榜单第18名；1-7月累计销售操盘口径下公司销售均价2.88万元每平，同比2021年1-7月操盘销售均价2.58万元每平增加了11.8%；销售金额权益比较2021年同期提升1个百分点达到65%。华发股份7月销售较行业平均水平而言表现优异，销售价格维持稳中有升，足以显示公司销售韧性。

　　母公司资金实力雄厚，内部多种方式融资助力发展

　　2022年8月2日，华发股份经上清所披露拟发行2022年度第二期中期票据，规模约20亿元，债权期限为5年。此外，公司于2022年7月7日公告1）向华发投控集团申请不超过6亿元的融资额度、利率不超过7.2%；2）拟通过发起设立信托计划形式进行总规模不超过10亿元的融资，期限不超过3年，其中横琴人寿拟认购该信托计划3亿元份额，利率每年6.8%。以上两笔融资均为华发股份向关联方进行融资，华发股份100%控股华发投控，间接持有横琴人寿20%股份。虽然华发股份此次融资成本较公司2021年加权融资平均成本5.89%略高，但公司融资渠道仍然能够保持通畅，助力公司穿越行业周期底部。

　　投资建议：“买入”

　　我们认为，华发股份产品力较强，积极布局高能级城市、优化土储，国资背景亦为其带来较强的稳定性。我们预计公司2022-2024年归母净利润为36.3、39.9、42.6亿元，对应EPS为1.72、1.88、2.01元每股。我们认为公司财务稳健，能够顺利穿越行业周期，土储优化会利好公司后续销售恢复，因此给予公司2022年6倍PE估值，对应目标价10.30元，维持“买入评级”。

　　风险提示

　　行业需求修复不及预期；政策改善不及预期等