国海证券-化工行业塑料事件点评：改性塑料成本端压力缓解，行业盈利有望修复-220806

　　事件：

　　截至至2022年8月5日，Brent原油价格93.6美元/桶，环比上周五下跌15%；WTI原油价格88.54美元/桶，环比上周五下跌10%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　投资要点：

　　上游原油价格回落，改性塑料成本端受益

　　改性塑料原材料主要有聚烯烃（PP、PE）、聚苯乙烯（PS）、ABS树脂等，而这几种原材料都是原油的下游产品，价格与原油价格密切相关。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）截止至截至2022年8月5日，Brent原油价格93.6美元/桶，环比上周五下跌15%；WTI原油价格88.54美元/桶，环比上周五下跌10%。在原油价格回落背景下，改性塑料上游原材料成本压力逐渐释放，行业利润空间有望回升。

　　下游需求触底反弹，成本改善背景下，行业盈利能力有望修复

　　2020年三季度以来，原油价格大幅上涨，2020年10月1日-2022年6月30日，Brent原油/ WTI原油价格区间涨幅分别为182%、173%。改性塑料企业成本端承压，毛利率持续下滑，金发科技/国恩股份/道恩股份2022年Q1毛利率分别降低至16.9%、11.7%、9.2%。据国家统计局数据，国内汽车6月产量同比增长26.8%，电冰箱产量5月和6月环比连续增长，空调6月产量同比+4.4%，家用彩电月度产量连续4个月同比正增长，洗衣机需求仍处于底部。我们认为下游汽车、家电行业需求底部反弹，叠加上游原材料成本逐渐改善，改性塑料行业毛利率水平有望迎来修复。

　　行业评级及：上游原油价格回落背景下，改性塑料行业成本端压力得到缓解，行业盈利能力有望修复，维持改性塑料行业“推荐”评级。

　　重点关注：金发科技、国恩股份、道恩股份、普利特、会通股份、沃特股份等。

　　风险提示：下游汽车、家电需求不及预期风险；上游原油价格大幅波动风险；重点关注公司业绩不及预期风险。