华安证券-中望软件-688083-疫情反复短期业绩承压，研发投入支撑长期成长-220807

　　事件概况

　　中望软件于8月6日发布2022半年度报告。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】本年度公司实现营业收入1.94亿元，同比下降5.73%；实现归母净利润-0.36亿元，同比下降174.8%；实现扣非归母净利润-0.69亿元，同比下降524.7%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）

　　疫情影响下游开支收紧，研发投入持续增长

　　营收端，业绩占比较高的长三角及京津冀地区业务受到上海、北京疫情影响，公司对应地区子公司无法开展经营活动。教育市场业务推进也受到负责人员被迫居家办公，招标流程受阻等影响。此外，受到疫情反复和地缘政治影响，公司下游企业普遍收紧开支，一定程度上影响了工业软件的采购预算。利润端，公司研发费用率大幅增加24.5pct，由2021H1的35.4%上升至2022H1的59.9%，进而导致归母净利润出现较大幅度下滑。此外，公司重视人才储备和团队建设，2021年下半年开始，通过校招和社招渠道招募专业人才，并提高薪酬待遇，本期新增股权支付费用960万元。下半年随着疫情影响消退，公司业绩有望快速回暖。

　　三维CAD业务持续发力，充分顺应信创浪潮

　　在三维CAD领域，公司相关业务上半年营收占比上升2.7pct，与行业标杆客户的合作不断深化，模具、3C电子、汽车、工业装备等重点行业持续突破。在云平台发展方面，公司加大在云2DCAD和云3DCAD平台的研发投入，云2DCAD优化了云架构体系设计，提升产品显示和开图效率，目前已经可以满足云端查图看图和协同管理需求；云3DCAD实现了草图和三维造型基础设计支持，现已具备云端基本设计能力。在信创领域方面，公司继续提升Linux平台的CAD产品能力，持续推进对国产软硬件环境的适配和认证，并联合国产软硬件设备厂商提供国产行业应用解决方案。同时，为满足各行业用户深度应用需求，公司进一步开放二次开发接口，促进信创领域的生态发展。

　　境外渠道持续开拓，境内国产替代维持高景气

　　此前，公司已在美国、越南、日本等战略市场建立支持团队，2022H1新增欧洲、东南亚、中东、南美等地区的业务布局，针对性地加强线上营销、远程技术支持和远程研发来支撑海外业务增长。国内方面，公司顶住疫情压力积极开展与标杆客户的合作，例如与中交集团达成战略合作，后者作为工程建设行业标杆企业，有望助力公司打造更为高效、可靠的自主工业软件技术与产品。工业研发和设计软件作为中国制造数字化转型的基础之一，市场规模有望随着数字化转型和信创战略持续扩大，根据艾瑞咨询数据，国内CAD市场规模有望在2023年达到67亿元，近五年CAGR达23.3%。我们认为，随着国产替代持续加速，版权法规不断完善，公司有望凭借高额研发投入、前瞻性的渠道部署，夯实国内赛道龙头地位，并依托本土化优势追赶国际一线企业。

　　投资建议

　　受工业研究和设计数字化转型影响，公司主营业务有望维持高景气。未来随着销售渠道搭建完毕，渠道下沉增益显现，公司营收和净利润有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024年实现收入8.50/11.52/15.46亿元，同比增长37.4%/35.6%/34.2%；实现归母净利润2.27/3.03/3.93亿元，同比增长25.0%/33.6%/29.5%，维持“买入”评级

　　风险提示

　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。