浙商证券-斯莱克-300382-首次覆盖报告：转型新能源电池壳，开启第二增长曲线-220803

　　从“卖铲人”转型“卖水人”，切入电池壳业务打开百亿市场空间

　　成长路径：转型下游+行业扩容+市占率提升，开启第二增长曲线。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司为全球易拉罐/盖设备制造龙头企业，深耕设备制造领域超17年。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）传统业务稳步提升的同时，转型下游切入新能源电池壳业务开启第二增长曲线。公司凭借独有金属高速自动化精密成型工艺切入电池壳领域属于降维打击，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合。目前公司18650及21700系列小圆柱电池已实现量产及供货，大圆柱及方形电池壳放量在即。预计公司方形电池壳业务与圆柱壳2025年市占率将提升至15%和35%。

　　电池壳业务：2025年中国电池结构件市场规模391亿，CAGR35%

　　新能源汽车及储能应有渗透率提升下，新能源电池装机需求不断提升。我们预计2022-2025年国内整体锂电池结构件市场规模分别为199亿元、267亿元、338亿元和391亿元，四年行业复合增速35%。到2025年动力电池、储能电池结、消费电子电池结构件市场规模占比分别为70%/17%/13%；其中动力电池结构件市场规模中：预计方壳市场规模178亿元，圆柱壳市场规模74亿元。

　　传统业务：两片罐等市场需求扩大，公司市占率有望持续提升

　　国内啤酒罐装化率提升+海外市场份额提升带动两片罐设备需求增长。传统业务领域，我们预计国内2022-2025年两片罐新增需求41亿罐、31亿罐、30亿罐和38亿罐，合计4年带来新增需求140亿罐，两片罐设备市场新增需求约8亿元。金属包装方面，铝瓶有望成为未来趋势，公司拟定增布局铝瓶生产基地，未来将新增年营收1.6亿。

　　盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR66%，给予“买入”评级

　　预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为76/44/28倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑