安信证券-家电行业:空气能,短暂爆发的需求,还是长期拓宽的赛道?-220808

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日期:2022-08-08 16:00:12 出处:安信证券
行业名称:家电行业
栏目: 张立聪,李奕臻,周喆  (PDF) 18 页 1,069 KB 分享者:xie****88 推荐评级:领先大市-A
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研究报告内容
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  ■空气能热泵是是一种新型节能设备:空气能热泵是用少量电能驱动热泵机组,通过工作介质进行变相循环,进而利用空气中热能的一种设备,主要用于热水、采暖、烘干等领域,具有节能、无污染的特点。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】根据中国热泵供暖产业发展年鉴,2021年,中国空气能热泵销售额(内销+出口)占整个热泵市场91.5%,其中出口规模翻倍增长,明显快于内销。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  ■欧洲补贴政策激发空气能热泵长期需求:海外国家(尤其是欧洲国家)推行碳中和,大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升,刺激我国空气能热泵出口高速增长。根据海关总署数据,2015~2021年,空气能热泵外销额复合增速为28.7%,2022H1空气能热泵出口额增速60%以上。分地区来看,我国对欧洲的空气能热泵出口收入占比最高,2021年达73%。短期来看,天然气价格走高也对空气能热泵销售有拉动作用,但我们认为,海外的环保政策及补贴才是产业发展的更为长期的动力。展望未来,如果空气能产业持续成长,规模效应带动设备价格下降,消费者即使不拿补贴,也会购买空气能产品,则产业将进入自发良性循环的阶段。

  ■海外龙头企业通过收并购实现增长:NIBEINDUSTRIERAB是欧洲最大的独立热泵厂家,2021年实现收入约215亿元人民币,YoY+14%;实现业绩约23亿元人民币,YoY+16%。持续并购是NIBE扩张的一大特色。以热泵产品为例,公司于1981年生产出公司第一台热泵产品,2016年之前,NIBE通过收并购同业公司(见表5),掌控了欧洲主要的热泵产品运营商,拥有了产品+渠道优势。相比于NIBE,国内空气能热泵公司还有较大成长空间,其发展历程也对中国企业有启示作用。

  ■国内空气能热泵尚有发展空间:2017~2021年国内空气能热泵销售额复合增速为1%,各年增速忽高忽低,这与近年来“煤改电”政策推行放缓力度强弱、疫情影响等因素相关。空气能热水机组所用的燃料费用不到燃气热水器的1/2、是电热水器的1/4。若考虑产品价格、安装费用,空气能热水机组的在10年内综合成本与燃气热水器相近,明显低于电热水器(见表2)。若初次购买成本较高等瓶颈问题得到解决,国内空气能市场空间有望打开。

  国内空气能热泵第一阵营已经形成:内销方面,海尔、美的、格力、芬尼等企业拥有品牌与渠道优势。根据中国热泵供暖产业发展年鉴数据,2019~2021年,国内空气能热泵销售额CR3约为40%,竞争格局稳定;外销方面,芬尼的热泵出口额排名第一。我们认为,目前空气能热泵海外需求旺盛、国内处于发展阶段,随着头部企业规模化效应显现,盈利能力也有望提升。

  ■投资建议:我们认为,空气能热泵行业处于快速发展阶段,具有较大增长空间,建议关注日出东方、万和电气、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。

  ■风险提示:海外乐投_letou乐投官网衰退、人民币大幅升值、竞争恶化

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