东兴证券-长城汽车-601633-销量同环比提升，关注新车周期+政策推动下的持续改善-220809

　　事件：长城汽车发布2022年7月产销快报，公司7月销量101,920辆，同比+11.3%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】分品牌看，哈弗品牌7月销量61,279辆，同比+7.1%；WEY品牌销量3,034辆，同比-24.3%；长城皮卡销量16,305辆，同比-7.5%；欧拉品牌销量8,829辆，同比+21.8%；坦克品牌销量12,473辆，同比+128.0%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）

　　点评如下：

　　销量持续改善，海外销量创新高。公司7月销量同比增长15.0%，环比增长0.7%。公司销量在传统的汽车销售淡季实现两位数增长，主要因为生产端物料短缺、供应链受限等不利因素逐渐消退，需求端由于购置税减半政策的推动得以加快复苏。

　　新车周期持续推进，下半年多款新车型上市丰富产品矩阵。今年公司已上市的新车型包括定位中大型商务豪华SUV的坦克500、基于柠檬混动系统和咖啡智能平台打造的摩卡DHT-PHEV和拿铁DHT-PHEV、时尚商用皮卡金刚炮、欧拉品牌首款女性座驾芭蕾猫、哈弗品牌潮酷座驾哈弗酷狗，下半年还将推出哈弗H6混动、魏牌圆梦、欧拉闪电猫和朋克猫等多款电动化、智能化新品，进一步丰富公司产品矩阵。我们判断，新车周期推进，叠加哈弗、坦克等品牌车型受益于购置税减半政策，为公司销量增长提供支撑。

　　中长期看，体制变革与技术创新助力公司向电动智能化转型。公司对底层架构进行变革，企业定位从“汽车制造企业”转向“用户服务运营企业”，商业模式转为“产品+软件+服务”，为其有效挖掘市场需求奠定了基础。公司多项研发成果相继落地，目前柠檬DHT混动技术、氢能相关技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力总成等技术已在产品上搭载。在汽车行业电动智能化变革的关键时期，公司是较早转型的传统自主车企，核心技术的长期积累和各品牌聚焦细分品类的产品战略是公司持续转型电动智能化的重要助力。

　　公司盈利预测及投资评级：随着物料供给改善，新车周期的推进是公司销量与业绩提升的重要支撑。中长期看，在自主新能源崛起的机遇下，公司电动智能化产品占比进一步提升，加速转型。预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS分别为0.94、1.20和1.37元。2022年8月8日收盘价对应2022-2024年PE值分别为34、27和24倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。