东吴证券-电力设备行业点评报告:原材料涨价盈利承压,海外销量低于预期-220810

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日期:2022-08-10 17:39:50 出处:东吴证券
行业名称:电力设备行业
栏目: 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 17 页 1,464 KB 分享者:ty6****21 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  LG新能源:2022年Q2收入约为264亿元人民币(韩元汇率192:1,下同),同环比+23%/+17%;芯片短缺、俄乌冲突及疫情导致的供应链紧缺影响持续;2022年Q2营业利润10.2亿元人民币,营业利润率4%,同环比-21.8pct/-24.5pct,Q2电池原材料价格联动略有滞后,盈利同环比均有下滑。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司2022年收入预计达到1100亿元人民币,同比增长8%,若扣除2021年一次性收入影响,预计收入增长14%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)产能方面,公司预计2022年底产能达195GWh,其中亚洲/欧洲/北美产能分别达114GWh/68GWh/13GWh;2025年底产能达535GWh,其中美国Stellatis合资45GWh,通用合资135GWh,韩国现代合资35GWh贡献主要增量,预计亚洲/欧洲/北美产能分别达205GWh/115GWh/215GWh,装机份额Q3预计实现回升,拐点已至,全年营收目标指引上调。

  三星SDI:2022年Q2收入约为246.87亿元人民币,同环比+42.2%/+17.1%;营业利润22.34亿元人民币,同环比+45.3%/+33.1%;净利润约21.31亿元人民币,同环比+41.9%/+12.8%,营收及营业利润均为季度最高业绩。目前公司正在开发4680电池,还在开发4695和46120电池,并筹划在中国投资46系列大圆柱电池产线,可实现5倍的能量密度和6倍的功率输出,公司计划运用高镍NCA和SCN化学技术实现最佳容量,并使用新的制造工艺提高电池寿命和快充性能。产能方面,公司在马来西亚扩产圆柱形电池;韩国天安基地正在安装新的生产线;美国基地方面,公司与Stellantis将在印第安纳州合建新的电池工厂。

  SKI:2022年Q2电池收入增速放缓,营业亏损同环上升,预计2022年全年收入增长两倍。2022年Q2电池板块营收67.08亿元人民币,同环比+75.64%/+2.42%;营业利润-17.01亿元人民币,同环比-186.69%/-19.67%;营业利润率-25%,同环比-9pct/-4pct。营业收入增长主要由于电池价格增长以及金属价格上涨;营业亏损同比扩大主要由于半导体短缺引发销量下降。由于美国和匈牙利新工厂将稳定生产,叠加公司与原始设备制造商谈价以应对大宗商品价格飙升,以及内部提高工作效益等,公司预计22年全年收入增长两倍,不低于7万亿韩元,即364.68亿元(汇率192:1),Q3将实现盈利改善,Q4预计实现盈亏平衡。

  松下:2022年Q2能源板块营收113.9亿元人民币(日元汇率20:1,下同),同环比+22.4%/+16.0%;实现营业利润8.2亿元人民币,同环比7.9%/+32.5%;营业利润率7.2%,同环比-2.4pct/+0.9pct,主因疫情影响、原材料、物流价格上涨及固定成本增加。产能方面,日本和歌山工厂10GWh 4680大圆柱电池产线,于22年5月底起开始试生产,向客户交付样品,预计将于23年开始量产供货北美特斯拉。此外,公司于22年7月宣布计划投资40亿美元在美国堪萨斯州建设工厂,为特斯拉供货。我们预计2025年公司全球电池产能将达199GWh。

  投资建议:下半年景气度超预期,继续强烈看好电动车板块,第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技,关注欣旺达、蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份,关注贝特瑞、中科电气)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份、华友钴业);第三条为盈利下行但估值低、Q2盈利超预期:电解液(天赐材料、新宙邦,关注多氟多),三元(容百科技、当升科技、振华新材,关注厦钨新能)、铁锂(德方纳米);第四为价格持续维持高位低估值的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)、铜箔(嘉元科技、诺德股份)、铝箔(关注鼎胜新材)。

  风险提示:销量不及预期、价格竞争超预期、投资增速下滑等。

  

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