一、行情回顾:
7月中航军工电子指数(+3.15%),国防军工(申万)指数(+1.95%),中航军工电子指数跑赢国防军工(申万)指数;
上证综指(-4.28%)，深证成指(-4.88%)，创业板指(-4.99%);
月度涨幅前三:中瓷电子(+51.01%)、思科瑞(+25.11%)、上海瀚讯(+23.72%);
月度跌幅前三:宏达电子(-14.53%)，复旦微电(-13.89%6),景嘉微(-12.85%)。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
二、本月主要观点: .
(1)被动元器件公司处于估值洼地，性价比较高。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）年初以来被动元器件公司杀估值主要是三方面原因导致:①市场风格从“成长”转向“稳增长”，②陆军“带量采购”倡议书和“军用电子元器件名录调整”两个事件曾引发市场对军工电子领域产品降价的两次担忧;③.上半年疫情因素影响公司部分产品交付。然而，从行业景气度上看,被动元器件公司正处于积极扩产或产能爬坡阶段,需求端无需担忧。从估值看,当前宏达电子、火炬电子、鸿远电子PE(TTM)仅为27倍、25倍、32倍，分别处于过去3年估值的1.72%,12.38%和15.54%分位，处于过去5年估值的1.10%，14.91%,19.73%分位。已经处于估值洼地，配置性价比极高。已经处于估值洼地，配置性价比极高。
(2)TR组件行业步入高速发展期。-部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%6-80%,而T/R组件又占据了有源相控阵雷达天线成本的绝大部分。去年以来, TR组件领域企业证券化速度明显提升,包括雷电微力、臻镭科技、国光电气陆续上市，铖铝科技分拆上市，今年7月国博电子上市，引发二级市场对TR组件领域关注。我们认为有源相控阵TR组件领域步入高速发展期，产业逻辑主要来自于三方面:①有源相控阵雷达将逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流;②导引头作为精确制导武器价值量占比最高部分，受益于精确制导武器消耗属性带来的增长空间;③有源相控阵雷达导弓头体制迭代带来T/R组件数量级的大幅提升。
(3)军工电子元器件第三方检测业务迎来发展机遇期，相关企业证券化速度提升。对于军用电子元器件而言，可靠性比技术性能指标更为重要，因此高可靠性是军用电子元器件的最重要特性。当前，军用电子元器件可靠性检测行业呈现空间扩大、检测内容增加、检测技术精细化发展三大发展趋势。今年以来军用电子元器件第三方检测企业迎来密集上市期，包括思科瑞、西测测试IPO,北摩高科启动京翰禹分拆上市，京翰禹2020年、2021年营业收入1.31亿、5.56亿，2021年增速高达324.42%，思科瑞2018年2021年营收复合增速高达49.83%，西测测试电子元器件检测业务2019- 2021年营收复合增速高达87.97%。印证了第三方检测行业进入黄金发展时期。
(4)次新军工电子股本月涨幅突出，市场估值容忍度高。_7月军工板块中共17家公司收盘价创出历史新高，其中次新股共12家，包括中瓷电子、思科瑞、臻镭科技、隆达股份、中复神鹰、铖昌科技、华秦科技、华如科技、同益中、中无人机、西测测试、超卓航科,次新股中军工电子类公司中瓷电子月涨跌幅(+51.01%)，思科瑞(+25.11%)，臻镭科技(+21.88%),铖铝科技(+8.87%),表现突出。考虑到当前12家军工次新股估值中位数已达到68.80倍,显示市场对军工次新股估值容忍度高。
(5)C919圆满首批6架圆满完成试飞，大飞机产业有望拉动国产航电系统发展。_7月19日，C919六架试飞机完成全部试飞任务,标志着C919取证工作正式进入收官阶段,开始全力向取证冲锋。以C919系列为代表的国产飞机产业的发展正在拉动国产航电系统的发展，民机航电系统国产替代空间大。
三、建议关注
火炬电子、鸿远电子、宏达电子(高端电容),紫光国微、复旦微电(军工芯片)，大立科技、富吉瑞(红外制导)，新雷能(军工电源)，国博电.子、雷电微力、盛路通信(TR组件),振华科技(军工电子元器件)，智明达(嵌入式计算机)。
四、风险提示
①疫情发展仍不确定，军工电子企业受到交付影响;
②行业高度景气,但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配;
③军工电子元器件阶段性降价幅度超预期。
④免征增值税政策取消后对部分上游军工电子企业冲击。
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