华鑫证券-扬杰科技-300373-半年度业绩增长明显，产品结构升级优化-220704

　　事件

　　扬杰科技发布2022年半年度业绩预告：公司2022年实现半年归母净利润5.16亿元至6.2亿元，同比增长50%至80%，实现扣非归母净利润5.06亿元至6.09亿元，同比增长51.93%至82.96%，预计非经常性损益对净利润的影响金额为900万元至1200万元。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　投资要点

　　▌业绩增速明显，功率器件盈利加速释放

　　公司2022年上半年业绩增长明显，主要受益于：1)公司聚焦主业发展方向，把握市场机遇，抓住功率半导体国产替代加速契机，拓展下游运用领域，尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，2022年上半年，公司营业收入同比增长超40%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）2)公司持续推进国际化战略布局，加强“扬杰”和“MCC”双品牌推广，强化品牌建设，着重推动与大型跨国集团公司的合作进程，形成国内与国际双循环和双轮驱动的格局.海外客户对公司产品采购意向持续增强，MCC品牌的销售收入同比翻倍增长。MCC品牌的销售收入占比增加，公司整体毛利水平也相应提升。3)公司在深入了解客户需求的基础上，公司持续加大研发投入，不断开发出具有市场竞争力的高附加值产品，报告期内新产品的业绩表现突出。其中，MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长80%。

　　▌收购楚微半导体股权，强化中高端功率器件布局

　　2022年6月6日公司公告称公司出资2.95亿元收购湖南楚微半导体40%的股份，并将出资8000万元完成后续实缴资本。交易完成后，楚微半导体将成为公司的参股子公司。楚微半导体以半导体晶圆制造和服务为主业，主要产品为半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。楚微半导体已建设一条8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线，致力于实现国产集成电路装备的自主可控。目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产，月产达1万片，产能持续爬坡中，并规划于2024年12月31日前完成增加建设一条月产3万片的8英寸硅基芯片生产线和一条月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线。此次收购有助于完善公司的芯片尺寸和全系列产能，突破产能瓶颈，提升制造工艺，强化中高端功率器件产能布局。

　　▌产品结构持续优化，新能源领域发力促快速成长

　　公司继续优化晶圆线产品结构，不断丰富产品线，拓展高可靠性产品规格和高能效产品系列，持续向高端转型。PSBD芯片、PMBD芯片已成功应用于新能源汽车三电领域，并持续增加新规格。其中，FRED整流芯片已实现200V-1200V多系列量产。FRED续流芯片650V、1200V均已经批量供货；6英寸TSBD芯片在清洁能源领域获得大规模应用，并持续扩展产品规格，同时向8英寸平台拓展；ESD芯片完成普通电容单向、双向产品开发，开始量产。同时，全面提升TVS芯片的产品性能，有助于进一步提升公司在细分市场的领先地位。另一方面，公司完成了对MOSFET产品的设计、制造工艺和质量系统的全面优化升级。从产品设计、生产制造和品质管控等多方面向国际先进企业对齐，进一步满足车规级产品体系的品质要求，为进一步扩大车规产品的开发和生产提供了可靠保证。公司一季度车规产品已同比实现翻番增长，目前全系产品均在导入车规客户。此外，公司也进一步加大对高压SJ产品的研发投入，初步完成了600V，650V和700V三个系列产品的设计开发和流片，其中650V首颗SJ产品已经完成1000小时可靠性验证，正在进行应用考核验证，且公司继续优化晶圆线产品结构，不断丰富产品线，拓展高可靠性产品规格和高能效产品系列，持续向高端转型。

　　▌盈利预测

　　受益于功率半导体业务的持续高增长，预测公司2022-2024年收入分别为63.35、80.43、102.67亿元，EPS分别为2.03、2.6、3.44元，当前股价对应PE分别为32、25、19倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

　　▌风险提示

　　下游行业景气度下行风险、增发项目进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。