开源证券-兖矿能源-600188-公司深度报告:澳洲核心资产,助力兖矿能源乘势而上-220904

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日期:2022-09-04 18:08:03 出处:开源证券
股票名称:兖矿能源 股票代码:600188
栏目: 张绪成,陈晨  (PDF) 20 页 1,261 KB 分享者:wh4****03 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  海外高煤价下兖澳业绩大增,有望大幅增厚公司业绩。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】维持“买入”评级。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  兖煤澳洲是兖矿能源在澳洲持有的核心煤炭资产(持股62.26%),资源储量丰富,产能规模较大,定价机制灵活。考虑到在俄乌冲突后海外煤炭需求大涨背景下,兖澳具有强劲的盈利能力,有望为兖矿能源贡献显著的业绩弹性。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为351.4/368.6/384.1亿元,同比+113.8%/4.9%/4.2%;EPS分别为7.10/7.45/7.76元;对应当前股价,PE为6.9/6.6/6.4倍。维持“买入”评级。

  高弹性定价机制为售价开拓上升空间,兖澳上半年煤价大幅增长

  兖澳动力煤定价机制主要参照API5价格指数和纽卡斯尔指数。低热值动力煤以以API5进行定价,而剩余少部分高热值煤使用纽卡斯尔定价;冶金煤按照基准价或现货价进行定价,也具备一定弹性,高弹性定价机制为兖澳售价开拓上升空间。2022年3月以来,俄乌冲突后海外煤炭需求上涨拉动煤价,兖澳煤炭售价大幅上升。2022H1煤炭总体平均售价为314澳元/吨(+234%),其中动力煤平均售价为298澳元/吨(+235%),冶金煤平均售价为402澳元/吨(+230%)。

  兖澳以价补量,2022H1业绩实现大幅增长

  兖澳2022H1原煤产量/可售煤产量分别为2580/2080万吨,同比分别下降11.9%/10.3%,主要受上半年降雨影响;产量的下滑小幅提高了吨煤成本,2022H1兖澳单吨经营成本(不含特许权使用费)为83澳元/吨,同比增长23.9%。煤价涨幅显著高于成本涨幅,2022H1兖煤盈利实现大幅上涨,营收为47.8亿澳元,同比增长169.1%;归母净利润为17.38亿澳元,同比扭亏为盈,增量18.7亿元。

  兖煤澳洲盈利能力显著提升,增持兖澳有望增厚股东兖矿能源业绩

  我们预测兖煤澳洲2022-2024年归属于母公司的净利润分别为41.5/58.3/61.8亿澳元,同比增长326%/41%/6%,折合人民币为190.7/268.4/284.2亿元(假设1澳元等于4.6元人民币)。考虑到兖矿能源持股比例为62.26%,由此推算2022-2024年兖煤澳洲为股东兖矿能源贡献利润分别为118.8/167.1/177.0亿元。控股股东兖矿能源拟发行可转债增持兖煤澳洲,有望进一步增厚兖矿的业绩。

  风险提示:煤价超预期下跌风险;安全生产风险;税收政策风险。

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