华鑫证券-鼎阳科技-688112-2022H1业绩超预期，高端占比持续提升-220815

　　事件

　　鼎阳科技发布2022年半年度业绩报告：公司2022年上半年实现营业收入1.64亿元，同比增长21.14%，实现归母净利润5653万元，同比增长39.41%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　投资要点

　　▌2022H1业绩超预期，Q2单季度显著改善

　　根据测算，公司Q2实现营收9603.5万元，同比增长37.16%，环比增长41.41%，实现归母净利润3648.35万元，同比增长67.81%，环比增长82%，整体表现超过市场预期，主要原因系公司在Q2解决中低端产品通用芯片短缺相关措施得当，加上全球芯片供应环境有一定改善，使得上半年整体发货跟不上接单的差距相对第一季度大幅度收窄，发货状况得到改善。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）同时，公司毛利率水平维持高位且较Q1实现回暖，主要原因系高端产品相对中低端产品更快的增长，高端产品占比进一步提升对冲了部分原材料特别是芯片价格上涨带来的成本压力，公司上半年整体毛利率为56.28%，较Q1提升0.74pct，其中Q2毛利率56.80%，相较Q1提升1.26pct。此外，公司上半年净利率达到34.48%，较2021全年水平提升7.80pct。

　　▌高端产品占比提升至16%，整体结构持续优化

　　2022年上半年公司产品结构进一步优化，高端产品销售占由2021年的11%提升至16%。分价格带来看，公司小于1W的产品系列同比增长5.15%；大于1W的产品系列同比增长53.97%；销售均价大于3W的产品系列同比增长225.64%；销售均价大于5W的产品系列同比增长439.55%。与此同时，随着产品结构的持续优化，不同价格区间产品系列平均售价均有不同程度提升，四大类产品平均售价同比提升16.47%，其中矢量网络分析仪平均售价同比提升43.23%，射频信号源产品平均售价同比提升25.74%。

　　我们认为，公司是国内唯一一个同时拥有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品并且全线进入高端领域的厂家，未来通过对新产品开发和市场开拓的不断加强，产品认可度以及品牌知名度在行业内持续提升，有望发展成为更具国际品牌影响力和产品创新能力的通用电子测试测量仪器行业优势企业，长期成长可期。

　　▌盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为4.32、6.23、8.78亿元，EPS分别为1.19、1.73、2.46元，当前股价对应PE分别为62、43、30倍，维持“推荐”投资评级。

　　▌风险提示

　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。