东吴证券-中微公司-688012-2022年中报业绩预告点评：收入端延续高速增长，真实盈利水平明显提升-220705

　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　收入端延续高速增长，在手订单充足保障业绩持续高增

　　2022H1公司营业收入预计约19.7亿元，同比增长约47.1%，其中Q2营业收入预计约10.2亿元，同比增长约38.8%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）在上海疫情不利影响下，公司收入端延续高速增长，略好于我们预期，我们判断主要系2021年公司新签订单充足（2021年公司新签订单金额达到41.3亿元，同比+91%），CCP、ICP设备验收大幅提升，相关收入实现了高速增长；同时新签Mini LEDMOCVD设备订单陆续确认收入，我们预计MOCVD仍实现了小幅增长。晶圆产能东移背景下，本土半导体设备行业景气度依旧较高。截至2022Q1末，公司合同负债约15.0亿元，同比+227%、环比+9%；存货约21.0亿元，同比+71%、环比+19%。2022H1公司新增订单约30.6亿元，同比增长约62%，均反映出公司在手订单依旧饱满，2022年全年收入有望延续高速增长。

　　扣非归母净利润同比实现约6倍增长，真实盈利水平明显提升

　　 2022H1公司实现归母净利润为4.2-4.8亿元，同比增加5.9%-21.0%，实现扣非归母净利润4.1-4.5亿元，同比增加565.4%-630.3%，扣非归母净利润增速大幅高于收入端增速，侧面反映出公司真实盈利水平明显提升，我们判断主要系高毛利水平刻蚀设备收入占比提升，以及规模效应下公司期间费用率下降所致。2022H1公司扣非归母净利润同比增长约6倍，显著高于归母净利润增速，核心在于2022H1非经常性收益较2021H1减少约3.3亿元，其中主要包括：（1）2022H1计入非经常性损益的政府补助收益较2021H1减少约2.1亿元；（2）2022H1因股权投资产生的公允价值变动收益较2021H1减少约2.0亿元，主要系持有的中芯国际和天岳先进的股票价格有所下降。

　　积极持续推进新品研发，新基地建设打开成长空间

　　公司在巩固现有产品竞争优势同时，积极推进新产品的研发，打开市场空间。①CCP刻蚀设备：积极与主流客户合作，定义下一代CCP刻蚀机的主要功能及技术指标，正开发更先进产品。②ICP设备：已逐步趋于成熟，PrimonanovaICP刻蚀产品已在超过15家客户生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证。③MOCVD设备：积极布局第三代半导体设备，开发GaN功率器件量产应用的MOCVD设备，已交付国内外领先客户进行生产验证。④薄膜沉积设备：基于金属钨CVD设备，公司正进一步开发CVD和ALD，实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充，以满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求。在产能方面，2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目，随着后续产能加速释放，为公司中长期高速增长奠定基础。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单饱满，我们维持2022-2024年营业收入预测分别为45.31、61.52和78.87亿元，当前市值对应动态PS分别为15、11、9倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期。