国元证券-川环科技-300547-深度报告：新能源转型加速推进，汽车胶管量价齐升-220901

　　报告要点：

　　公司是汽车胶管领先企业，从燃油车系统升级至新能能源汽车系统

　　公司专注汽车胶管行业20年以上，产品覆盖汽车热管理、动力、底盘、车身、内外饰以及智能驾驶等九大总成。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）随着新能源汽车快速发展，热管理等管路需求不断增加，公司借助汽车胶管核心能力，快速上量，未来发展潜力明显。

　　汽车胶管行业壁垒较高，电动化带动单车价值提升，并重塑行业格局

　　汽车胶管在技术、工艺、设备以及认证等环节形成显著壁垒，并随着汽车新能源化，用量更大，结构更复杂，总成化发展需求更高。从燃油车到纯电动再到混合动力，胶管单车价值中位数从300元提升到600元和900元，部分车型单车价值1200元左右，提升幅度显著。同时由于自主品牌乘用车新能源化较快，公司借助长期供货国内主要自主品牌车企的优势，切入新能源车体系，开启快速发展步伐，公司主要竞争对手聚焦商用车以及外资、合资客户，发展节奏慢。新能源转型带动胶管行业格局重塑，公司有望冲刺国内行业龙头地位。

　　客户覆盖国内主要新能源车企，受益新能源高增长，业绩保障性高

　　公司新能源客户现已覆盖比亚迪、广汽、吉利、长安、赛力斯（问界系列）、哪吒、小鹏、蔚来等多家走量新能源车企。并为广汽埃安、赛力斯等独家供货，进入长安深蓝、阿维塔体系。公司有望持续受益新能源汽车行业上量，尤其是上述自主整车企业新能源转型快速发展，跟随长安深蓝、阿维塔、吉利新能源等持续成长，未来业绩增长可期。

　　投资建议与盈利预测

　　受新能源汽车快速成长推动，预计2022-2024年，公司归属母公司净利润分别为1.52、1.97和2.35亿元，按最新股本测算，对应基本每股收益0.70、0.91和1.08元，按照最新股价测算，对应PE24.28、18.81和15.75倍。对标可比公司，给予公司2023年25倍PE，目标价22.4元，2023年市值49.20亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期；电力供应恢复不及预期