国金证券-电商行业7月社零点评：整体增速小幅放缓，线上淡季不淡-220815

　　行业观点

　　一、线上消费：可选消费淡季不淡

　　GMV表现京东稳健，拼多多持续修复。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】7月通常为电商淡季，大促期间淘宝和京东的品牌折扣吸引力大，虹吸效应强，因此大促之后7月用户活跃度均有所回落，淘宝MAU环比-4%，京东MAU环比-6%，但GMV表现京东持续稳健。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）7月京东GMV增速22%，主要受益于家具家装、医药健康、家用电器等品类高增速，增速分别为77%/37%/32%。拼多多7月用户活跃及GMV增速持续改善，MAU环比2%，百亿补贴力度高于去年同期，GMV同比13%。

　　7月化妆品、珠宝手表、家用电器线上同比增速表现均优于6月，仍有部分需求持续从线上渠道释放。通常大促期间可选消费品类如化妆品、家电等爆发力强，促销力度大，需求集中释放。8月七夕节日促进，预计珠宝品类景气度持续。

　　7月快递业务量环比-6%，但回落幅度小于去年同期（21年7月环比-8%）。据统计局数据，7月快递收入同比8.58%，快递业务量同比7.97%。据国金数字未来Lab追踪，7月顺丰订单量增速-8.5%，京东物流25%，菜鸟1.7%，极兔74%。8月11日义乌全市静默，当地所有快递网点停运5天，义乌每月快递量约为全国十分之一，在外省有仓库且仓库中备有库存的商家受影响较小，可通过换仓发货保证履约。

　　社群团购用户活跃回落，生鲜电商企稳。7月快团团MAU环比-12%，群接龙MAU环比-15%。盒马MAU环比0%，叮咚买菜MAU环比0.36%。叮咚买菜22Q2首次实现阶段性盈利，上半年长三角地区经营利润率3.7%。Q2疫情下用户渗透率和客单价均提升、需求旺盛，叠加降本增效、竞争格局改善等因素共同影响。

　　二、社会零售：增速小幅放缓，珠宝、家电改善明显

　　7月社会消费品零售总额为35870亿元，同比2.71%（前值3.08%）。

　　分行业来看，黄金珠宝、家电较上月增速改善明显。汽车促消费政策效果边际减弱，7月份限额以上单位汽车类商品零售额同比9.7%，比上月回落了4.2个百分点。部分居住类商品销售增速较弱。家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比为-6.3%和-7.8%。

　　分渠道看，网上商品和服务零售总额同比2.42%（前值3.95%）。吃类、穿类和用类商品分别增长15.7%/3.4%/5.0%.

　　风险提示

　　终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观乐投_letou乐投官网不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。