民生证券-盐津铺子-002847-2022年半年度业绩预告点评:二季度扭亏为盈,产品、渠道双轮驱动业绩增长-220715

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日期:2022-07-15 13:21:26 出处:民生证券
股票名称:盐津铺子 股票代码:002847
栏目: 王言海  (PDF) 3 页 642 KB 分享者:vi***6 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  盐津铺子半年度业绩预告:7月14日盐津铺子发布半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润1.23~1.30亿元,同比+152.97%~167.37%,实现扣非归母净利润1.08~1.15亿元,同比+491.35%~528.10%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】上半年投入研发费用2951.94万元,列支股份支付费用3090.23万元。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  上半年业绩亮眼,二季度扭亏为盈。2022年上半年公司预计实现归母净利润1.23~1.30亿元,同比+152.97%~167.37%,其中Q1实现归母净利润0.61亿元,同比-25.15%,Q2预计实现归母净利润0.62~0.69亿元,同比扭亏为盈。去年社区团购快速发展,商超客流下滑,盐津坚持大单品战略,积极拓展定量装进驻流通渠道,带动整体业绩回归高速增长通道。在整体战略层面,将由渠道驱动增长切换为产品、渠道双轮驱动增长。

  自产全品类覆盖,大单品战略稳固发展。公司以自主生产模式覆盖全品类休闲食品,实现第一曲线咸味零食稳中有升,第二曲线烘焙快速发展。2021年切换全渠道发展模式,注重供应链把控,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片及果干五大核心品类。伴随大单品的持续放量,预计将逐步发挥规模优势。成本方面,22H1油料、大豆蛋白等原材料价格都面临不同程度上涨,但公司多元化产品保障原料的丰富性,以及自产模式在大单品带动下能有效实现规模效应,预计整体成本可控。

  全渠道发展,保持KA优势,寻找渠道新增长推力。公司店中岛在线下商超已建立充分品牌优势,并能通过产品迭代实现坪效提升。未来公司也将从KA为主的渠道转向全渠道覆盖,保持KA、AB超优势之外,重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,同时也积极布局抖音、拼多多等渠道。公司目前通过小专柜加速BC超覆盖,伴随零食店业态的快速发展,以及公司战略侧重,预计后续电商及零食店也将延续快速发展。

  投资建议:预计2022-2024年公司营收为27.20/32.85/38.93亿元,同比+19.2%/+20.8%/+18.5%;归母净利润为3.19/4.96/6.76亿元,同比+111.5%/+55.5%/+36.3%,折合EPS分别为2.48/3.85/5.25元,对应PE为36/23/17X。考虑到公司已在线下商超建立核心竞争优势,以及拓展定量装带来业绩高增潜力,维持“推荐”评级。

  风险提示:渠道扩展不及预期、疫情影响超预期、食品安全问题等。

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