银河证券-永兴材料-002756-锂电业务量价齐升，产能扩张未来可期-220809

　　事件：永兴材料发布2022年半年度报告，公司上半年实现营业收入64.14亿元，同比增长110.5%,实现归母净利润22.63亿元，同比增长647.64%；实现扣非净利润21.83亿元，同比增长798.59%；基本每股收益5.36元。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2022年二季度单季实现营业收入37.84亿元，同比增长123.52%；实现归母净利润14.95亿元，同比增长736.79%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）

　　新能源汽车高景气带动锂盐量价齐升，公司业绩大增。公司锂电新能源业务把握行业发展契机，盈利能力大幅提高，是公司半年度净利润主要来源。2022H1公司锂电新能源业务营收30.21亿元，同比增长685.41%；实现碳酸锂销量7380吨，同比增长35.46%，估算碳酸锂税后售价为40.94万元/吨，与上半年国内电池级碳酸锂现货市场价格基本吻合；公司披露2022年上半年单吨碳酸锂营业成本约5万元/吨，预计完全成本约7.43万元/吨，单吨净利约达28.48万元/吨。尤其随着公司二期2万吨碳酸锂项目第一条1万吨碳酸锂生产线的投产在二季度逐步释放，公司2022Q2碳酸锂产量达到4660吨，环比Q1增长71.32%。量价齐升，公司2022Q2锂电新能源业务单季度实现营收19.89亿元，归母净利润13.81亿元，环比Q1增长91.37%；碳酸锂税后售价约为43万元/吨，单吨碳酸锂完成成本约7.83万元/吨，单吨碳酸锂净利提升至29.63万元/吨。

　　3万吨碳酸锂产线扩产顺利，公司产能进入快速释放期。公司目前已拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能并配套建设了相应选矿、采矿生产线，二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试，其中第一条生产线测试进展顺利，日产量已接近设计产能，碳酸锂产能有效提高，预计10月公司将形成3万吨碳酸锂产能的满产状态。而与二期2万吨碳酸锂产能匹配的180万吨选矿产能已进入建设收尾阶段，正在进行设备安装调试，为二期项目提供原材料保障。

　　选矿扩产300万吨，锂云母龙头地位加固。为巩固并提升公司在锂电产业的优势，充分利用好自有矿产资源，公司决定投资新建300万吨的锂云母选矿产能，拟建2条150万吨自动化高效锂矿石处理生产线，项目建设期2022-2023年，折合碳酸锂约2万多吨LCE，该项目有利于公司充分利用自有矿产资源，为后续锂电板块发展打下基础。

　　强强联手，权益产能剑指7.5万吨。公司与宁德合作建设5万吨碳酸锂产能项目，与江钨合作建设2万吨碳酸锂项目，叠加公司现有3万吨碳酸锂产能与拟建300万吨锂矿石高效选矿项目有望配套的2万多吨碳酸锂产能，公司或有望在未来形成7.5万吨碳酸锂权益产能，其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或将达到3.5万吨LCE。

　　投资建议:新能源汽车持续火热，拉动上游锂盐需求，支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务，上游一体化扩建锂云母选矿与锂盐冶炼产能，下游加强与锂电池龙头合作，有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2023年归母净利润68.46亿元、72.2亿元，对应2022-2023年PE为9.4x、8.9x，维持“推荐”评级。

　　风险提示: 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新项目建设进度不及预期。