浙商证券-有色金属行业深度报告:铝箔,消费、新能源需求共振下的精细新材料-220728

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日期:2022-07-29 07:42:05 出处:浙商证券
行业名称:有色金属行业
栏目: 马金龙,刘岗,史凡可  (PDF) 61 页 3,748 KB 分享者:y12****56 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  铝箔是一种铝压延材,通常将厚度小于0.2mm的铝材产品称为铝箔,主要用于包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】是加工工序最多、厚度最小、难度最大的铝材产品铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  投资要点

  需求拉动,铝箔进入高景气周期

  2021年铝加工材产量为3953万吨,同比+5.8%。其中铝箔产量合计455万吨,而2012年仅为252万吨,年均复合增长率达到6.8%,远高于铝压延行业平均增速。

  近期包装箔、电子箔和电池箔的需求旺盛,铝箔加工费在上半年多次上调,多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节。铝箔自2020年3月以来,开工率持续高于80%,最高甚至达到88%。

  上市公司截止目前正在进行的铝板带箔扩产计划,共计在建项目16个,其中涉及电池铝箔项目达到13个,集中在电池铝箔、涂碳铝箔、电子铝箔、化成箔等。

  电池箔:需求持续超预期,今明两年有望维持紧平衡

  电池铝箔一般是指锂电池正极集流体铝箔,既是集流体电极,又是锂电池正极材料的载体。我国2021年产量14万吨,2020年仅为7万吨,同比增长达到100%,是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。2022年1-6月中国新能源乘用车销量259万辆,同比增长117%,新能源车销量超预期;钠离子电池商用化在即,将进一步提升对电池铝箔的需求。预计到2025年,全球电池铝箔总需求量将达到82.5万吨,四年复合年均增速达到43%。预计2023年全球需求48.8万吨,全球供给增量主要来自中国,但考虑认证周期及投产速度,预计2023年全球供给48.3万吨,基本维持紧平衡。

  电极箔:龙头集中趋势已清晰,需求受益工控与新能源

  电极箔是铝电解电容器的主要原材料。电解电容器下游市场主要应用于消费电子、工业和通讯,其中消费电子占比达到45%,其次是工业领域,包括照明、工业控制、变频等等,新能源行业普遍需要变频以将电力输送至电网,因此也受益新能源。

  近年来,行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速,市场集中度快速提升。2020-2021年行业总的销量增速为13.2%、13.3%;行业头部企业的总销量增速达到26.2%和25.8%。市场集中度快速提升,2019年头部企业的市占率为46%,2020和2021年增长至51%、57%。

  包装箔:疫情、外卖双重利好,包装箔需求旺盛

  铝箔在包装领域主要应用于烟草包装、食品包装、药品包装、啤酒封标以及日化包装。(1)中国卷烟产量在2020年和2021年重回正增长;(2)包装食品和乳制品销售额的增长是关键驱动因素,在过去一年中推动食品和饮料行业铝箔包装的需求增长;(3)受益于线上消费倾向,中国外卖行业2021年同比增长22%,增加了对包装箔的需求;(4)全球新冠大流行推动人们改善健康和卫生,消费者更加关注包括药品在内的安全产品包装,这将增加对医药包装铝箔的需求。根据Infiniti Research统计,2020年全球铝箔包装市场规模达到98.29亿美元,预计到2025年将增长至120.00亿美元,五年CAGR约为4.07%。

  关注标的:

  关注标的:鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业,新疆众和、华峰铝业、东阳光、神火股份、南山铝业、海星股份。

  风险提示:1.海外需求出现大幅下滑;2.新能源需求不及预期;3.产能投放进度超预期。

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