东兴证券-海康威视-002415-2022年中报点评：营收稳健增长，海外和创新业务可期-220815

　　事件：2022年8月13日，公司发布半年度业绩报告，报告期内，公司实现营业总收入372.58亿元，同比增长9.90%；实现归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　主营稳健增长，创新业务增势迅猛。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）报告期内，公司主业业务实现收入302.50亿元，营收占比81.19%，同比增长6.8%；创新业务实现收入70.08亿元，营收占比18.81%，同比增长25.62%。分地域来看，境内实现营业收入255.45亿元，营收占比68.56%，同比增长4.54%；境外实现营业收入117.13亿元，同比增长31.44%。从收入端来看，1）公司主业稳健增长，2022年H1公司虽然国内遭受疫情挑战、海外遭遇负面舆情及外部政治形势变化等不利影响，但依然聚焦主业，发挥自身技术、产品、方案等优势，稳健发展，伴随宏观形势驱稳，未来相关业务有望保持稳健发展。2）海外业务及创新业务增势迅猛，系公司主要增长动力。海外乐投_letou乐投官网活动逐步摆脱疫情影响，公司在海外有较为广泛的业务布局，因此可以在不利的海外环境下维持较好增长，未来一些发展中国家地区如亚太、拉美等政治环境较为友好，仍为公司重点拓展的海外区域业务。创新业务中机器人、汽车电子、热成像等业务工业属性较强，增势迅猛，且未来在数字乐投_letou乐投官网、智能制造等大趋势下仍有较好发展空间和持续性，创新业务的快速发展为主业带来技术、业务、供应链等方面的协同可能，有望推动公司整体稳健发展。旗下萤石、机器人子公司稳步推进上市步伐，萤石网络于科创板上市申请已审核通过，机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。

　　积极应对外部冲击，稳住长期向好趋势。2022H1公司净利润下滑明显，在营收实现正向增长同时，净利润同比下降。主要原因为由于缺货、涨价等上游因素导致的成本增长，以及在行业景气度下滑时导致的竞争趋紧。面对以上外部冲击，公司积极应对，一方面提高备货水平，以应对上游缺货、涨价的冲击，2022H1公司存货达206.75亿元，同比增长36.97%，经营活动现金流净额为-21.58亿元，同比减少209.97%，主要系采购备货支出增加；另一方面加大研发及国内外营销网络的投入，报告期内研发投入46.75亿元，同比增长20.56%，销售及管理费用总计57.37亿元，同比增长13.13%。公司聚焦技术创新、丰富产品线，夯实公司长期发展实力的同时，灵活调整人员计划，根据业务发展需求规划人员增长，以更好地维持自身市场份额。未来伴随外部风险逐步释放，公司盈利有望回归正常水平，不改长期向好趋势。

　　公司盈利预测及投资评级：公司积极应对外部风险带来的冲击影响，整体业务稳步推进，成本及运营风险控制得当，未来伴随风险逐步缓释公司恢复正常经营水平，但考虑到短期仍受风险因素扰动，我们下调公司2022-2024年净利润分别至为145.96、174.13和205.24亿元，对应EPS分别为1.56、1.87和2.20元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为20、17和14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期风险，海外政治环境恶化风险，竞争加剧风险。