民生证券-天味食品-603317-2022年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，盈利能力显著改善-220715

　　公司公告2022年半年度业绩预告：预计2022年上半年公司实现营业收入12.14亿元，同比增长19.44%；归母净利润1.66亿元，同比+119.63%；扣非归母净利润1.46亿元，同比+137.64%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中，2022第二季度公司预计实现收入5.85亿元，同比+18.2%；归母净利0.66亿元，扣非归母净利0.48亿元，同比扭亏为盈。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）

　　渠道修复，新品放量，收入端延续增长。2022年公司推出了优商扶商的经销商分级运营模式，在优商策略方面采取了精细化运营，同时加强渠道终端的分销及动销，快速完成渠道新鲜度的调整，促进传统单品火锅底料及鱼调的平稳增长；发力小龙虾调料等新品，将推广节奏前置，快速抢占市场份额，尽管定制餐调业务因下游餐饮低迷受损，公司上半年同比依然实现近20%收入增长，高于全年15%的既定目标。

　　提效控费显成效，公司盈利能力大幅改善。2022年上半年公司减弱促销力度，合理控制品宣费用支出，提效控费成效显著，净利率大幅回升6.23pct至13.67%。2022第二季度净利率11.28%，同比上升12.20pct，主因2021年第二季度公司投入促销及品宣费用较大，基数较低；净利率环比一季度下降2.39pct，预计由于疫情使得运输等成本有所上涨。

　　复调行业渗透率将稳步提升，领军企业有望抢占更多市场份额。复合调味品符合餐饮端降本标准化趋势，同时可以满足家庭消费者便捷性需求，行业渗透率有望稳步提升。公司作为复调行业内领军企业，C端“好人家”“大红袍”品牌消费者认可度高，不断推出冬调、小龙虾调味料等畅销单品；并单独成立销售部分进入B端定制餐调领域。同时2022年公司实施股权激励，完善公司长效治理机制，在行业竞争中有望抢占更多的市场份额。

　　投资建议：公司盈利能力显著改善，重回增长正轨，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.70、29.55、34.59亿元，同比+21.9%、+19.7%、17.0%，归母净利润分别为2.96、3.53、4.16亿元，同比增长+60.6%、19.1%、17.8%，当前股价对应PE分别为67、56、48倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：疫情反复影响居民消费；市场竞争加剧；食品安全风险。